6月份前两个交易日，螺纹钢主力合约延续了5月的涨势，之后开始出现震荡回落，至下半月再度出现反弹。截至6月19日，主力合约2010收于3645元/吨，较5月29日收盘价上涨66元/吨，涨幅为1.84%。

6月上半月，宏观面超预期因素不多，需求强度减弱，螺纹钢价格承压回落。一方面，两会期间公布的政策基本符合市场预期，5月份价格的上涨一定程度上成为佐证;另一方面，进入6月份之后，南方雨季叠加北方疫情影响，需求强度较之前有所减弱，建筑钢材成交量、螺纹钢表观消费量及水泥磨机开工率指标均有所回落。对于后期价格走势，笔者认为，中期向上态势不改，但短期市场在需求阶段性转弱的情况下，可能出现阶段性调整。

“强基建+平地产”预期

螺纹钢中期需求仍有韧性

目前，市场对于下半年仍有“强基建+平地产”的预期。5月份，国内基建投资单月同比增长10.89%，增速较4月份回升6.1个百分点。5月份，地方政府专项债为1.13万亿元，接近前3个月总和;近期又有新闻报道称，1万亿元的特别国债中，有7000亿元可用于基建项目资本金。随着资金的逐步落地，笔者认为，基建投资增速仍有回升空间，或将维持在全年增速的10%～15%。

对于房地产，笔者认为，尽管“房住不炒”依然是当下政策的主基调，但下半年地产修复性反弹态势延续，全年仍可能呈现零增长或小幅正增长。主要原因有2点：一是在低利率环境下，房地产成交数据持续向好，5月份当月商品房销售面积增速修复至9.66%;6月前20天，全国30个大中城市商品房日均成交面积环比5月增加3.54万平方米，预计后期商品房销售仍有改善空间。二是4月～5月份，土地购置面积增速连续实现正增长，考虑到目前房企仍采取拿地后加速开工和周转的策略，因此，至少在第三季度，新开工数据的表现可能不会太差。

假设房地产投资全年增速为1%，若基建投资增长10%，则下半年螺纹钢需求平均增速为2.8%;若基建投资增长15%，则下半年螺纹钢需求平均增速为4.6%。全年螺纹钢需求也有望保持正增长。

钢材供给短期高位

中期阶段性顶部已现

根据国家统计局公布的数据，受高需求和高利润双重刺激，5月份，国内粗钢和生铁日均产量分别为297万吨和249万吨，均创出历史新高。对于后期的供应，笔者认为，短期将继续维持高位，而中期阶段性顶部可能已经显现。这主要基于以下逻辑：

目前，钢厂高炉产能利用率已经达到92.35%，日均铁水产量为245.83万吨，产能利用率已经接近天花板，若后续要想继续增加产量，只能通过增加铁矿石入炉品位和在转炉环节添加废钢两种方式完成。但受到原料价格大幅反弹影响，6月份以来，钢厂利润明显收窄，因此不具备增加高品位铁矿石提升产量的动力。至于添加废钢，根据笔者调研了解，3月份之后，随着废钢到货量的增加，钢铁企业废钢添加比例明显增加，目前仅有2个～3个百分点的增长空间。要想通过添加废钢来增加铁水产量，空间非常有限。

不过，考虑到当前钢厂仍有一定利润(螺纹钢200元/吨左右，热轧卷板100元/吨左右)，所以钢材的供给可能会在高位维持一段时间，后续即使要减产，一般也遵循停轧线—减少转炉废钢添加量—降低入炉品位—高炉检修的流程。钢材供给的变化可能先表现为不同产量之间的变化，螺纹钢需求减弱，热轧卷板需求好转，则会增加热轧卷板产量、减少螺纹产量，之后随着利润的进一步缩减，才会逐步考虑对高炉进行检修。

受淡季影响

短期螺纹钢需求强度将减弱

4月～5月份，国内螺纹钢需求表现整体强劲，螺纹钢表观消费量周度数据一度创下478.38万吨的历史高位，其中既包含旺季需求因素，也有受疫情影响产生的赶工需求。不过，进入6月份之后，南方步入梅雨季节，需求出现明显下滑。6月前20天，建筑钢材日均成交量与5月相比下降了2.4万吨;最新一期的水泥磨机开工率降至64.1%，较5月下旬高点下降9.4个百分点;螺纹钢周表观消费量降至382.64万吨，较5月下旬高点下降95.83万吨。

高供给之下市场需求强度的减弱，使得近期螺纹钢库存去化速度明显放缓，且在上周末出现了自3月12日以来的首次库存增加，华东地区表现最为明显。此前，市场预计，今年北方地区强劲的需求会在一定程度上对冲南方地区淡季所带来的影响，但6月初，华北地区疫情出现小规模反弹，或会对北方需求形成考验。目前，螺纹钢库存仍比去年同期高出270万吨，一旦南北方需求强度同步走弱，则可能会出现阶段性库存增加情况，从而对市场价格形成一定压制。因此，螺纹钢下一轮期现共振的上涨，需要等待旺季的来临和库存的再次下降。

综合以上分析，笔者认为，钢材供给短期仍会在高位维持一段时间，但继续增长的空间较为有限，因此后期价格走势更多取决于需求的变化。从整个下半年来看，预计将继续维持“强基建+平地产”格局，螺纹钢价格大方向仍将向上发展。但短期来看，赶工力度有所减小，加之南方雨季和北方疫情影响，可能会出现阶段性库存增加情形，从而对价格形成阶段性压制。因此，操作上，近期可考虑3700元/吨附近短空机会，后期若价格调整至3500元/吨附近，则可考虑中线买入机会。

关键词： 螺纹钢 钢材价格